INDIAN CONSUMER STAPLES companies saw a business boom during the Covid-19 pandemic. As people stayed home, they ate more biscuits, used more dishwashing gel and soap, and applied more disinfectants. The net result was volume and revenue growth that surprised even the most optimistic of earnings estimates made before the pandemic. This time, however, these companies are expected to underperform the market. After three-quarters of sustained performance, the numbers can no longer be dismissed as a flash in the pan. The first quarter of this fiscal or the &lsquo;lockdown quarter&rsquo; saw pantry-loading by consumers. Volume growth, although different for different companies, was generally in the high single digits, while margins rose on account of a decline in advertising expenses. The second quarter saw brisk sales that the market put down to pent-up demand and strong sales in rural India, while the third quarter saw a continuation of rural sales and an increase in discretionary categories. Analysts have priced in a strong fourth quarter on account of a low base effect. As a result, companies are on track to report revenue and profit growth in the mid-teens in fiscal 2021. In its recent earnings conference call, the management at Hindustan Unilever (HUL) pointed out that the worst of Covid-19 disruptions were behind them. This comes after nearly five years of high single-digit growth on account of low volume growth and a decline in inflation, which meant companies could not revise prices. HUL, Dabur, and Marico saw revenue growth of 4, 2, and 5 percent respectively in the last five years. &ldquo;If you had gone back to the same time last year and forecast, people [in the industry] would have said this level of growth is difficult,&rdquo; says Rahul Arora, CEO, Nirmal Bang. He believes the sector has several tailwinds for 2021 before the base effect comes back to bite it. The most heartening has been the rise in demand from rural India. These regions constitute the next set of consumers and help drive volume growth and bring in consumers from regional brands. Sales in rural India that were growing as fast as urban sales have now started growing at 1.5 times. This has prompted questions on whether the industry could be headed for a repeat of 2011-13 when sales and profitability grew by over 20 percent a year. This time an uptick in consumer price inflation should also augur well. Sales growth is the sum of volume and price growth; the latter has been absent for the last five years.<img src="https://magarticles.magzter.com/articles/841/614509/603cc37577a1b/1614594767_loc.jpg" owidth=390 oheight=202" />According to Arora, all eyes should be on the initial monsoon forecasts for this year. A good monsoon would mean the third consecutive year of strong rains, which, coupled with the money that has been pumped into the rural economy, should do well for the sector. Rising raw material prices are an area of concern. The pandemic also allowed consumer companies to optimize their cost base. Take distribution, for instance. Companies have now begun to experiment with removing one layer of the distribution network, and are servicing local kirana shops directly; some are getting kiranas to order directly from them. An increasing share of internet-based sales could again reduce distribution costs. If it works, it could shave off3 to 4 percent from their costs, and add 1 to 2 percent to the bottom line over the next two or three years. A portion of travel costs may also never return.Despite the growth in sales and profits, the BSE FMCG Index has underperformed the market over a 3-, 6- and 12-month period. The only trade they participated in was the &lsquo;unlock trade&rsquo; in June 2020, when the initial relaxations in the lockdown brought consumer and pharma stocks into focus. &ldquo;This underperformance is not structural. At a price, everything has a buyer,&rdquo; says Amit Khurana, head of equities at Dolat Capital. (See box &lsquo;Business outperforms, valuations underperform&rsquo;). One reason for this has been the multiples these businesses quote at. Since 2014 when sales growth slowed, consumer stocks continued their upward march taking their multiples higher. In 2013, HUL quoted at 32 times earnings; it now quotes at 65 times. The company&rsquo;s profits rose 13 percent a year over the last five years (mainly on account of margins expanding), while its stock rose 22 percent a year. Now, investors expect cyclical and capital goods companies to outperform and are shifting money there. A slow revival in growth could see FMCG become a sought-after sector again.

Valuations of Consumer Companies in Slow Lane

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Forbes India

Home-Cooked Meal Is Now Greatly Valued

Paytm 3.0 - Reaching Near Breakeven In Two Years

THE PANDEMIC HAS CAUSED WOMEN GREATER LABOUR PAIN

LEADERSHIP WILL BE ABOUT SEEING THE BIGGER PICTURE

PHILANTHROPY SHOULD BE HUMBLE, BUT NOT MODEST

INTEGRATED HEALTH CARE, TECH WILL DISRUPT SECTOR

DIGITALISATION WILL HELP IN VALUE CREATION

Industry 4.0: Climate Revolution?

EV Dream Still Miles Away

Living Waters

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